美股評論：2010股市前途未卜
考慮到超低利率提供的甜頭，以及各國央行所提供的極端充裕的流動性，在2010年上半年，股票價格大致上還將持續穩健攀升——看上去，華爾街一些重要的觀察家對明年的預期似乎還是很樂觀的。問題在於，他們的樂觀也只限於上半年，在談到之後的情況時，許多人都不約而同地變得謹慎起來。現在，所有人都面臨著一個非常重要的問題，那就是，在當初的緊急局面之下，為了挽救金融系統和全球經濟，包括聯儲在內的各國央行都向市場注入了海量的資金，而這些資金遲早是必須抽出來的。
「動能是一個非常強大的因素。」Harris Private Bank首席投資官艾比林(Jack Ablin)表示，「我們當前這一半是由自身推動的引擎還能帶著市場再走上一段。」
艾比林預計，在政府和央行提供的資金刺激之下，明年上半年，標準普爾500指數還將獲得大約15%的整體漲幅。
「不過，歸根結底，市場的預期最後還是要和現實吻合的。」他指出，在標普500指數三月以來的巨大漲勢之後，市場現在可說是已經充分消化了一場經濟復甦的前景，股票價格和投資者的預期都稱不上低了。
然而，在2001年至2007年間撐起70%美國國民生產總值的個人消費，現在卻遠遠看不到任何反彈的跡象，畢竟消費者不得不面對失業率高達10%，以及銀行放款空前謹慎的現實。
在新千年的第二個十年的門檻上，投資者假如一定要找一個理由支持自己的樂觀預期，那只能是從去年此刻的狀況出發，認定過去的一切是如此糟糕，因此不可能永遠延續下去。
去年此刻，全球金融系統和宏觀經濟都在崩潰的邊緣，當年九月的雷曼兄弟災難之後，股市下滑了大約50%。
從那時到今年三月上旬，市場繼續下滑，而三月上旬之後，標普500指數上漲了65%，使得其現在的全年表現變成了上漲21%。
股市之所以能夠從今年三月開始一場全面性的反彈，主要應該歸功於政府的介入，大規模的開支計劃，以及央行將利率削減到近乎於零的水平。
在連續四個季度的下滑之後，在今年第三季度，美國經濟終於有了一定的增長，許多發達國家經濟也是類似的軌跡。
不過，儘管許多經濟學家現在都預計這緩慢的復甦腳步明年還將繼續下去，但是歸根結底，他們即便對美股前途所做出的預期，也是基於全球經濟反彈的大前提的。在標普500企業當中，40%以上的營收都是來自於海外市場。
中國和印度的經濟成長再度被看作是開路先鋒，國際貨幣基金組織之所以會預計全球經濟2010年可以增長4.4%，主要就是建立在對這兩國前景的預期之上。
美國銀行美林首席美國策略師比安科(David Bianco)預計標準普爾500指數2010年將上漲15%，漲至1275點，而這漲勢的推動者便是指數當中四大「全球週期性」行業的銷售增長——科技、能源、工業和原材料。
比安科在美國銀行美林的2010年預期當中寫道，「這四大行業都有很大一部分直接銷售額是來自海外市場，而且將從商品的高價格和美國的出口增長當中獲得好處。」
在道瓊斯工業平均指數當中，今年表現最為出色的正是科技公司，IBM(IBM)和微軟(MSFT)迄今為止的回報率都在50%以上，3M Co.(MMM)漲幅40%，美國鋁業(AA)和卡特彼勒(CAT)雙雙上漲30%。
標普500指數中，我們可以發現若干能源類股的明星，比如Massey Energy Co.(MEE)今年迄今為止上漲了195%，Chesapeake Energy Corp.(CHK)上漲60%，Schlumberger Ltd.(SLB)上漲50%。
無論如何，股票的表現在極大的程度上，還是要取決於美國經濟的表現。不過與此同時，觀察家們還將密切關注聯儲政策的變化，後者的影響正變得日益顯著。
JP摩根大通的策略師李(Thomas Lee)估計，標普500指數明年將上漲到1300點的水平，他的觀點是，低於全球速度的經濟增長加上高失業率，反而會為股票提供一個較好的環境。
「這幾乎就是可以想像的最理想的股票投資環境。」李在該公司的2010年預測報告中寫道，「一場緩慢的、U形的、高失業的……復甦將迫使聯儲在很長時間之內繼續保持寬鬆的立場。」
地平線上的風險
與此同時，在另外一方面，許多人也對股市的前途感到完全放心，因為他們認為，股市當前的漲勢，在相當程度上其實並非基於堅實可靠的基本面，而是各國央行提供的過量資金流入投機方向的一個產物。
在十一月，因為成功預測到信貸危機而出名的紐約大學經濟學家盧比尼(Nouriel Roubini)曾經表示，當前的股票「派對」還能持續大約六個月的時間。
他表示，聯儲持續將利率保持在極低的水平，其實等同於在再一次動搖全球金融市場的基礎，吹起又一個巨大的資產泡沫。假如過於迅速地結束這一切，經濟就可能會像美國在1937年或者日本在1990年代那樣，陷入雙底的衰退之中。然而，如果拖延過久，就又意味著財政政策崩潰和通貨膨脹的風險。
具體而言，由於所謂套利交易，美元正在投機的漩渦中捲得愈來愈深。目前，美國的利率水平接近於零，全球投資者都在借貸近乎沒有風險的美元，將其投入那些高收益率的貨幣和資產，股票市場、商品市場和新興市場便是這些資金的重要流向。
這就對美元造成了持續的壓力。
Miller Tabak的市場策略師格林豪斯(Dan Greenhaus)表示，「我們根本不可能知道美元套利交易的具體數字，但是我們可以估計到，估計至少也有2萬億美元的規模。」
不過，十一月下旬以來，投資者又重新開始強調起美元的安全性了，因為人們先後目睹了迪拜的近乎崩潰，還有希臘、西班牙和墨西哥和的危機，這一切讓他們對全球危機的狀況有了更深程度的認知。
伴隨著美元趨於堅挺和商品現出疲態，盤旋在近十四個月最高點的股票似乎又做好了繼續前進的準備。與此同時，聯儲和其他國家央行也在開始考慮抽出流動性的問題了。
格林豪斯表示，「我們對2010年最關心的地方之一就在於，伴隨套利交易的解扣，美元的趨於堅挺究竟會給全球市場帶來怎樣的影響，此外還有聯儲緩慢而持續抽離流動性的結果。」
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